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【资讯】推进注册制应避免三大误区

发布时间:2020-10-17 01:00:26 阅读: 来源:除尘滤芯厂家

推进“注册制”应避免三大误区

“按下葫芦浮起瓢”,IPO新一波行政干预在缓解一级市场新股发行三高问题的同时,却也让二级市场的炒新愈演愈烈。截至7月10日,雪浪环境、飞天诚信等新股在上市首日大涨44%后,已连续收出10个“一字涨停”,涨幅惊人。飞天诚信股价更是从上市之初的39.76元/股攀升至123.75元/股,而10日换手率还不到4%。IPO改革疑似开倒车的议论甚嚣尘上。  在市场认同IPO“注册制”为大势所趋、中国证监会已相对明确给出股票发行“注册制”改革时间表的背景下,显然新股发行的窗口“行政干预”只是临时之策。

但基于注册制对既有发行制度的颠覆性和对IPO利益链条的重塑性,现在市场上甚至学术界出现了对如何推进注册制的不同解读,譬如“配套改革先行论”、“时机不成熟论”、“注册制本地化论”等。如果不尽快避免或摆脱这些误区,证监会年底能否如期提出“注册制”具体方案恐将打上一个大大的问号。  因此,笔者认为,当下特殊时期对股市进行包括“窗口指导”在内的行政干预,并不是对注册制市场化方向的否定,更不是要撼动注册制这一股市基本制度将来在A股市场的主导地位,而恰恰相反,是为了更好推进注册制。结合注册制在世界成熟市场的推进经验,在具体执行过程中,笔者认为内地推进注册制改革还是要注意避免以下误区:  第一,迷信“配套措施先行论”,人为设置加快推行注册制的前提条件。譬如,包括集体诉讼和设立证券法庭在内的完善的投资者特别是中小投资者保护制度,市场诚信达到一定水平和打击财务欺诈、内幕交易等市场违规行为的制度措施完善有效等等,认为如果这些条件得不到满足,先行实施注册制就会股市大乱。笔者认为这是当下推进注册制改革的最大误区。  殊不知,这种想法既不符合制度演进现实,也与实行“注册制”国家的实践相左。实际上,注册制与这些配套制度的关系,更像是“先有鸡还是先有蛋”的关系,而就国外成熟市场国家的经验看,比较完善的投资者保护等注册制配套措施都是在注册制实施后建立起来的,即先实施注册制,然后针对注册制来制定完善的配套制度。皮之不存毛将焉附?没有注册制,哪来有效的配套措施?   第二,注册制要改的不是新股发行和上市公司重大资产重组“核准制”的某项具体做法,譬如发审委和重组委的去留、发审条件的表格条文化,以及新股的最终定价方式等,而是整个新股发行和上市公司重大资产重组体制本身、新股发行筛选机制、上市公司重大资产重组可行性市场化监管逻辑和事后监管机制。那种换成注册制外衣,但骨子里还是核准制思维,不改变核准制审核与行政干预模式的做法,最要不得。  第三,结合中国国情推行适合中国特殊情况的本地化“注册制”的想法并没有错,但不能因此革除通行的注册制基本涵义,不能打着结合国情“本土化”的旗号将注册制改得不伦不类,失却一般意义上注册制的市场化精髓,不能以严格监管之名让行政化审批重新占据主导地位,譬如将“形式合规”演化成“审核合规”,废除一个“发审委”又弄出一个职能运作相似的“上市委”等,要真正把监管者的工作重心由倾向事前审批转到事后监管上来。

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